海银财富帮您了解债券通

　　海银财富导语：继两 会期间李 克 强总 理提出今年试行债券通之后，5月16日央行发布公告正式宣布展开香港与内地债券市场互联互通合作，并确立了先北后南的实施路线。债券通是国内资本市场开放进一步开放，人民币国际化继续推进的重要举措。

　　

　　一、海银财富知识点：债券通的运行机制：基础设施互联+多级托管

　　①债券通是通过基础设施连通的模式，让境外投资者“一点接入”，从而使得境外投资者无需到内地开户、不改变业务习惯，即可便捷地参与内地债券市场。

　　②债券通采用多级托管模式：境外投资者通过“北向通”买入的债券，首先登记在境外托管机构名下，然后境外托管机构在央行认可的境内托管机构开立名义持有人账户。

　　债券通的设计符合当前国际的主流做法，体现了创造更加简单便捷的交易环境的基本潮流，其基础设施互联、多级托管模式可以有效减少投资流程上所涉及的繁杂手续，降低交易成本，其使用的做市商制度能创造更加稳定的市场环境；而央行在投资标的、投资额度和投资币种上的设置，也体现了其开放的态度。

　　二、海银财富知识点：债券通短期影响：吸引资金规模有限

　　2015年央行向部分境外机构开放了银行间债券市场之后，投资者对于内地债市的热情并不高涨，原因可能在于中国经济面临的下行压力、人民币贬值压力增大、美国进入加息周期等客观因素。因此，尽管债券通能够进一步简化投资流程、提升市场效率，但债券通所规定的境外投资者与当前已有可直接入市的投资者范围相同，在当前宏观经济背景下，能够吸引的短期资金规模有限。

　　

　　三、海银财富知识点：债券通长期意义：助力债市开放及人民币国际化

　　①促进债市开放：中国债券市场仍存在着多头监管、信用刚兑、投资者保护欠缺等问题，债券市场开放程度仍然较低；债券通的开启将加快推动国内债市与国际制度接轨，促进债中国券市场的对外开放进程。

　　②引入增量资金：债券通的启动与债市的进一步开放，将有助于推动中国债券市场加入全球三大债券指数，这在未来可能带来以这些指数为基准的基金投资中国债券市场。

　　③强化香港金融中心地位：债券通的开启将为香港的国际投资者带来更多债券投资标的，同时还将促进两地在监管执法、金融市场基础设施互联互通方面的协调合作，巩固香港的国际金融中心地位。

　　④助力人民币国际化：人民币加入SDR篮子之后，境外投资者人民币配置需求将逐渐提升；债券通增加了境外投资人民币产品的渠道，随着未来人民币汇率贬值预期的消减，将成为助力人民币国际化的重要方式之一。

　　四、海银财富知识点：债券通下投资机会

　　①北向：长期意义重于短期影响：债券通北向交易开通后，海外投资者进入国内债券市场投资更为便利，也扩大了人民币回流渠道。但从目前情况来看，债券通实施长期意义重于短期影响，短期内债券通北向交易实施带来的资金流入可能有限。

　　②南向：挖掘价值洼地：债券通南向交易开通时间更晚，基于对香港债券市场分析，债券通南向交易开通带来的潜在交易机会主要反映在两方面：一是国内投资者可以直接投资美元或者港元债券，获取美元升值的收益；二是投资离岸人民币债券市场，挖掘利差收益。香港采取联系汇率制度，严格盯住美元，因此货币政策跟随美国美联储货币政策。以1年期香港外汇基金票均利率为例，其走势与美国1年期国债利率基本一致，并且收益率数值也非常接近。与国内债券相比，香港债券收益率处于较低水平，中国与香港10年期政府债券收益率利差也尤为明显，2016年二者利差均值在160BP左右。从这一角度来看，港元或美元债核心价值仍然是汇率。但需要注意的是，在美联储加息和缩表预期下，投资者需要承担较大的利率风险。