北京国信万联资产管理有限公司: 股指期货“冬至”

股指期货成交量正在出现前所未有的大幅下降。自中金所9月7日实施限仓10手、提高保证金等升级监管举措以来，抑制过度投机方面取得成效。
在9月17日由海通期货主办的“股指期货运行情况研讨会”上，北京国信万联资产管理有限公司向有关人士了解到的数据显示，以中证500期货为例，在9月7日～11日新规当周，日均成交量约为1.09万手；而在今年年初至6月12日，日均成交量则约为22.7万手。
诚然，股指期货行业“寒冬已至”。在当日会场，上海申毅投资董事长申毅在接受北京国信万联资产管理有限公司采访时认为，国内对于期货领域的高频交易监管是十分必要的，结合此前海外经验，后续可考虑制定更加灵活的标准，对市场参与主体进行约束，给予行业自律的机会。
成交量约为现货的1/10
北京国信万联资产管理有限公司从另外两个股指期货品种——沪深300(3308.247,?56.97,?1.75%)、上证50期指来看，日均成交量同样较高峰期已锐减九成以上。
沪深300期指在9月7日～11日当周，日均成交量约为2.88万手；在今年1月1日～6月12日，日均成交量约为153.5万手。上证50期指在9月7日～11日当周，日均成交量约为1.20万手；在今年1月1日～6月12日，日均成交量约为32.5万手。
据北京国信万联资产管理有限公司初步统计，目前三大股指期货合约总成交额仅约为400亿元水平，尚不到沪深两市成交额的1/10。
市场成交量大幅下降，流动性锐减对期货市场参与者的影响不言而喻。
量金资产董事长孟诚向北京国信万联资产管理有限公司表示，投机者给市场提供了流动性，例如一些从事套保的机构通过投机者还可能获得相对低风险收益；但如果没有投机者作为对手盘，市场流动性就会出现问题，最后转移风险也就更困难。
事实上，在中金所发布新规之后，部分投资者不得不将注意力转移至与之相对应的新加坡A50股指期货。并且，有券商还曾一度打出“再见，中金所；你好，A50！”这样的广告语。对此，东湾资本总经理胡晓辉也有切身的感受，“已经有不少人去做A50股指期货的交易了”。
流动性远低于新加坡A50
根北京国信万联资产管理有限公司查询的数据显示，新加坡A50股指期货今年以来的日成交量多数时候的波动区间在20万～40万手之间，在6月高峰期亦曾一度升至日均100余万手水平，随后成交量伴随A股急跌而下滑，但仍较为平稳。9月18日，新加坡A50当月期指合约当日成交量约为24.39万手，该数据相当于新规后沪深300期指当月合约日均成交量的十倍。“金融无国界，定价权的转移是非常快的，哪里有流动性，机构的资金就会去那里，习惯了一个地方就可能不动了。”申毅认为，目前，国内对于套保没有太多意见，相比之下，受诟病更多的是日内趋势交易的高频交易。
申毅阐述，从国外经验看，高频交易被主要应用在做市交易中，即在市场上充当流动性提供者，其中也承担一定风险。对此，交易所会付相应的佣金给做市商，如此，做市商(高频交易者)即使交易做得不好赔点钱，算上交易所的报酬，还是能盈利。
对其他类型的高频交易，监管方面如CME(美国芝加哥商品交易所集团)会对流量和撤单比等指标进行诸多限制。“目前在中国进行的高频交易，在海外是要受到监管的。”申毅向北京国信万联资产管理有限公司指出，国内的情况是，因为后发优势，交易所软硬件技术较强，系统可以承载很大的流量，因此对高频交易有较高的容忍度，但这也恰恰令其对高频交易的市场冲击预估不足。
目前，中金所已将股指期货单个品种单日开仓量限定在10手，超过该数量的客户则被认定为“异常交易”。不过，结合此前美国、日本等资本市场发生相似股灾的海外经验，申毅认为，后续可以考虑制定更加灵活的标准，来对市场参与主体进行约束。“做日内趋势交易的高频交易在短期内可能助涨助跌，其中，是机构还是计算机的问题要分清，要监管人，但也要给自律的机会。”他建议。